Averiguar qué es qué en crypto puede ser tan confuso como que las abuelas intenten averiguar qué cacharro es una Nintendo y cuál es una Xbox. "¿Cuál tiene el hombrecito italiano y la princesa?"
Hay mucho que averiguar sobre las finanzas descentralizadas (DeFi), pero no debería haber ninguna confusión sobre por qué USDH y UST son stablecoins completamente diferentes. Se encuentran en los extremos opuestos de un espectro muy claro.
En el pasado, abordamos el tema "Por qué USDH" y enumeramos los puntos fuertes de la stablecoin de Hubble, resistente a la censura crypto. Sin embargo, no hemos analizado a fondo las diferencias entre el USDH de Hubble y el UST de Terra, por lo que este artículo tratará el tema con mayor profundidad.
Posiciones de deuda colateralizada y acuñación de USDH mediante empréstitos
Los USDH son acuñados por los usuarios que depositan garantías en Hubble. El depósito de tokens y el préstamo contra su valor es la única manera de acuñar USDH, ya sea a través de una bóveda de préstamos (DeFi Treasury, cToken o kToken) o a través del Módulo de Estabilidad Peg (PSM).
- No existen mecanismos para crear USDH "de la nada" sin estar respaldados por una garantía que pueda recuperarse quemando USDH.
- No hay ningún mecanismo para quemar otro token, como LUNA, para crear un suministro adicional de USDH.
- Si el USDH se acuña y entra en circulación, siempre hay algún activo que no es de la burbuja crypto que puede ser retirado por los usuarios o liquidado.
El sistema en el que se basa USDH tuvo su primera prueba de resistencia durante el colapso de mayo de 2022, y salió airoso a pesar del degradado rendimiento de Solana en medio de un evento de cisne negro. Al final, USDH se mantuvo totalmente respaldado por los activos de crypto a lo largo de una de las peores tormentas que ha visto DeFi.
USDH no tiene ningún modelo de Seignorage Token
El sistema de Hubble está muy lejos del modelo de seignorage token empleado por Terra para acuñar UST. En la plataforma de Terra, los usuarios podían quemar LUNA, un token cuyo valor se suponía que fluctuaba, para acuñar UST, un token cuyo valor se suponía que permanecía estable, y este ir y venir se suponía que mantenía el UST vinculado a 1 USD.
Cuando la UST subía por encima de 1,00 dólares, los usuarios podían quemar LUNA por la costosa UST y cambiarla en el mercado para obtener un beneficio. A la inversa, cuando la UST estaba por debajo de 1,00 dólares, los usuarios podían quemar UST por 1,00 dólares de LUNA.
Cuando el UST bajó de precio en sólo dos centavos, desencadenó una corrida bancaria épica, y los usuarios tenían pocas opciones para salir de sus posiciones en UST excepto LUNA. La liquidez en las bolsas de UST era muy baja, ya que la mayor parte de los UST en circulación se depositaban en Anchor para obtener un APY subvencionado por las donaciones de LUNA.
Mientras la demanda de UST aumentaba, LUNA alcanzaba nuevos máximos históricos al ser quemada para acuñar UST. Cuando los usuarios se encontraron con que la liquidez de UST se había agotado en casi todos los mercados, la siguiente opción fue quemar UST para acuñar LUNA, y este proceso golpeó el precio de LUNA, inutilizando el sistema e iniciando una espiral de muerte.
Hubble no utiliza ninguna característica que se parezca a un seignorage token para acuñar USDH o estabilizar su precio. Casi todas las stablecoin que han confiado en un seignorage token, a veces llamado volatilidad token, han sido depositadas en el cementerio de las stablecoin, y muchos reconocen que este modelo es defectuoso.
Por qué la garantía es importante para el USDH
Do Kwon y la Luna Foundation Guard (LFG) se dieron cuenta tarde de que tener una garantía que respaldara a UST sería una buena idea, así que empezaron a acumular BTC y otros tokens. El problema era que tener una tesorería llena de crypto no es lo mismo que tener una garantía que respalde una stablecoin.
No había ningún vínculo directo en la cadena entre la existencia de UST y los BTC en las carteras de los LFG. Es más o menos el mismo sistema que el de Olympus DAO y Wonderland, que afirmaban que sus tokens tenían un precio mínimo que se defendería con los activos de su tesorería: es un humano que puede tener que despertarse a las 3 de la mañana para empezar a comprar de nuevo los tokens de su proyecto.
La garantía que respalda al USDH está gestionada por contratos inteligentes, no por un becario de Hubble con un monedero de crypto listo para desplegar el capital si ocurre algo. Llamar a USDH una stablecoin respaldada porcrypto significa realmente que está respaldada por crypto, y está respaldada por más valor de crypto que el valor de USDH en circulación.
Más información sobre la garantía y la demanda constante de USDH
Los tokens aceptados para acuñar USDH incluyen algunos de los activos más grandes y líquidos de crypto. Por lo tanto, si alguien toma prestados más USDH que su ratio máximo de préstamo-valor (LTV), que es del 80% para los tokens en la tesorería de DeFi, su cuenta será liquidada:
- Las fichas colaterales se incautan para devolver el préstamo.
- USDH se quema para dar cuenta de la deuda impagada.
- Nunca hay más USDH en el ecosistema de lo que puede soportar la garantía
El hecho de que Hubble retenga la garantía de los usuarios hasta que devuelvan su préstamo de USDH significa que a USDH le resulta difícil caer muy por debajo de su clavija:
- Si el USDH cae por debajo de 1,00 dólares, hasta quizás 0,98 dólares, los usuarios con préstamos de USDH comprarán USDH barato en el mercado y obtendrán un descuento del 2% en la devolución de su préstamo.
- A medida que los usuarios compran USDH en el mercado para reembolsar los préstamos a bajo precio, contribuyen a que el precio del USDH vuelva a subir a 1,00 dólares, ya que el USDH se vuelve más escaso.
USDH permite a los usuarios deshacer posiciones de forma segura
Hay muy pocas posibilidades de que los usuarios no devuelvan sus préstamos para recuperar su garantía, por lo que siempre habrá demanda de USDH en el mercado.
- Cuando la UST comenzó a despegarse hasta los 0,98 dólares, el pánico llevó a los usuarios a vender su UST en lugar de recogerla, porque no había ningún incentivo para adquirir la UST, ya que tanto la stablecoin como la muerte de LUNA se dispararon hasta llegar a cero.
- Mientras haya USDH en el mercado, hay garantía en los contratos inteligentes de Hubble. Si no hay USDH, entonces no puede haber garantías en Hubble.
En teoría, USDH podría desaparecer por completo del mercado si todos los usuarios devolvieran su préstamo y recuperaran su garantía, lo que significa que el modelo de USDH, respaldado por crypto, puede deshacerse con seguridad. Siempre hay valor disponible para que los usuarios lo recuperen cuando quieran salir de su posición en USDH.
Hora del experimento mental
Tienes 100 USDH en tu cartera. Por alguna razón catastrófica, el precio de los USDH cae a 0,50 dólares. Tus opciones son:
- A. Entra en pánico y cambia tu USDH por 50 dólares
- B. Esperar a que los usuarios con préstamos compren el 50% de USDH en el mercado y empujar el USDH de nuevo a 1,00 dólares.
- C. Pagar su propio préstamo con un 50% de descuento.
Resultados
- La opción A es la peor decisión posible, especialmente si has adquirido USDH en el mercado.
- La opción C es una oferta increíble si se trata de un préstamo de USDH.
- Un número suficiente de usuarios que eligen la opción C hace posible la opción B.
Otras diferencias importantes entre el USDH y el UST
- USDH tiene muchos casos de uso, y se ha convertido en la stablecoin nativa de Solana más emparejada en los intercambios descentralizados de la red (DEXs). El principal caso de uso de USDH era ganar un 20% de APY en Anchor, lo que terminó siendo un gran problema. USDH se está extendiendo y aumentando su liquidez a lo largo y ancho.
- El USDH está protegido por límites de capitalización que salvaguardan el token contra movimientos masivos y explotaciones. El UST se orientó hacia un crecimiento explosivo con límites máximos masivos; el USDH se ha orientado hacia un crecimiento sostenible.
- USDH genera un yield sostenible a partir de las Tasas de Estabilidad, y Hubble no está convirtiendo HBB en USDH para recompensar a los usuarios por depositar USDH. Una gran parte del 20% de APY en Anchor fue sostenida por las donaciones de LUNA de Terra, no por la actividad económica, que es la fuente de recompensas para los depositantes de la Bóveda de Estabilidad.
Recursos adicionales sobre la sostenibilidad del USDH
Gracias por acompañar a Hubble en esta explicación de las diferencias entre USDH y UST. Estamos obsesionados con las stablecoins y con el fomento de productos DeFi sostenibles, y esperamos que consultes algunos de nuestros otros posts que tocan estos temas:
- Por qué son importantes las Stablecoins descentralizadas (Parte 1)
- Por qué son importantes las stablecoins descentralizadas (Parte 2)
- Eficiencia del capital en el diseño de Stablecoin
- ¿Cómo de eficiente es el capital de USDH?
- Inmersión profunda: Stablecoins y el USDH de Hubble
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