Organizar o que está em crypto pode ser tão confuso quanto as avós tentando descobrir qual doohickey é um Nintendo e qual é um Xbox. "Qual deles tem o pequeno homem italiano e a princesa?"
Há muito a descobrir sobre finanças descentralizadas (DeFi), mas não deve haver nenhuma confusão sobre por que USDH e UST são moedas completamente diferentes e estáveis. Eles estão em extremos opostos de um espectro muito claro.
No passado, abordamos "Por que USDH" e listamos os pontos fortes de Hubble's Solana-nativa resistente à censura crypto-backed stablecoin. No entanto, não nos concentramos totalmente nas diferenças entre o USDH do Hubble e o UST da Terra, portanto, este artigo cobrirá a questão com mais profundidade.
Posições de dívida colateralizadas e cunhagem de USDH através de empréstimo
USDH é cunhado por usuários que depositam garantias sobre o Hubble. Depositar fichas e tomar emprestado contra seu valor é a única forma de cunhar USDH, seja através de um cofre de empréstimo (DeFi Treasury, cToken, ou kToken) ou através do Módulo de Estabilidade da Pega (PSM).
- Há zero mecanismos para criar USDH "fora do ar" sem ser respaldado por garantias que podem ser recuperadas queimando USDH.
- Não há nenhum mecanismo para queimar outro token, como a LUNA, para criar um fornecimento adicional de USDH.
- Se o USDH é cunhado e entra em circulação, há sempre algum ativo não-Hubble crypto que pode ser retirado pelos usuários ou liquidado.
O sistema em que o USDH se baseia teve seu primeiro teste de estresse durante a fusão em maio de 2022, e foi bem sucedido apesar do desempenho degradado de Solana em meio a um evento de cisne negro. No final, a USDH permaneceu totalmente apoiada por crypto ativos durante uma das piores tempestades que a DeFi já viu.
O USDH não possui um modelo de Seingorage Token
O sistema Hubble está muito longe do modelo de seignorage token empregado pela Terra para cunhar UST. Na plataforma do Terra, os usuários podiam queimar LUNA, um token que deveria flutuar em valor, para cunhar UST, um token cujo valor deveria permanecer estável, e este para frente e para trás deveria manter o UST vinculado a 1 USD.
Quando o UST subiu acima de US$ 1,00, os usuários podiam queimar LUNA por UST caro e trocá-lo no mercado por um lucro. Vice-versa, quando o UST estava abaixo de $1,00, os usuários podiam queimar o UST por $1,00 de LUNA.
Quando o UST é desprotegido por apenas dois centavos, ele desencadeia uma corrida épica no banco, e os usuários tinham poucas opções para sair de suas posições no UST, exceto no LUNA. Havia muito pouca liquidez nas trocas para o UST, já que a maioria dos UST circulantes era depositada no Anchor para ganhar um APY subsidiado por doações da LUNA.
Enquanto a demanda por UST estava aumentando, a LUNA atingiu novos máximos de todos os tempos ao ser queimada para cunhar UST. Quando os usuários descobriram que a liquidez da UST havia secado em quase todos os mercados, a próxima opção era queimar UST para cunhar LUNA, e este processo bateu no preço da LUNA, tornando o sistema inútil, e iniciando uma espiral de morte.
Hubble usa zero características parecidas com um seignorage token para cunhar USDH ou estabilizar seu preço. Quase toda moeda estável que se baseou em um seignorage token, às vezes chamado de volatilidade token, foi colocada para descansar no cemitério da moeda estável, e este modelo é reconhecido por muitos como defeituoso.
Por que a colateralização é importante para USDH
Kwon e a Guarda da Fundação Luna (LFG) perceberam no final do jogo que ter o apoio da UST seria uma boa idéia, então eles começaram a estocar BTC e outras fichas. O problema era que ter uma tesouraria cheia de crypto não é a mesma coisa que ter uma garantia de apoio a uma moeda estável.
Não havia uma ligação direta na cadeia entre a existência da UST e a BTC nas carteiras da LFG. É praticamente o mesmo sistema que o Olympus DAO e o Wonderland alegando que suas fichas tinham um preço mínimo que seria defendido com bens em seu tesouro - é um humano que pode ter que acordar às 3 da manhã para começar a comprar de volta as fichas de seu projeto.
O apoio colateral USDH é administrado por contratos inteligentes, não por um estagiário do Hubble com uma carteira crypto pronta para mobilizar capital se algo acontecer. Chamando USDH um crypto- backed stablecoin significa realmente que ele é apoiado por crypto, e é apoiado por mais valor crypto do que o valor de USDH em circulação.
Mais sobre Colateralização e a constante demanda da USDH
As fichas aceitas para cunhar USDH incluem alguns dos maiores e mais líquidos ativos da crypto. Portanto, se alguém tomar emprestado mais USDH do que sua relação máxima de empréstimo em valor (LTV), que é 80% para fichas na tesouraria DeFi, sua conta será liquidada:
- As fichas de garantia são apreendidas para reembolsar o empréstimo.
- O USDH é queimado para contabilizar a dívida não paga.
- Nunca há mais USDH no ecossistema do que pode ser suportado por garantias
O fato de que Hubble detém as garantias dos usuários até que eles reembolsem seu empréstimo de USDH significa que USDH tem dificuldade de cair muito abaixo de sua pegada:
- Se USDH cair abaixo de US$1,00, para talvez US$0,98, os usuários com empréstimos USDH comprarão USDH baratos do mercado e terão um desconto de 2% no reembolso de seus empréstimos.
- À medida que os usuários compram USDH fora do mercado para pagar os empréstimos a baixo custo, eles ajudam a trazer o preço de USDH de volta até US$1,00, já que USDH se torna mais escasso.
USDH Permite aos usuários destravar posições de forma segura
Há muito poucas chances de os usuários não reembolsarem seus empréstimos para obter de volta suas garantias, portanto sempre haverá demanda de USDH no mercado.
- Como a UST começou a dep-pegging a US$ 0,98, o pânico levou os usuários a venderem sua UST em vez de a recolherem, pois não havia incentivo para adquirir a UST, já que tanto a LUNA como a LUNA morreram em espiral até zero.
- Enquanto houver USDH no mercado, há garantias nos contratos inteligentes do Hubble. Se não houver USDH, então pode não haver garantias no Hubble.
Teoricamente, a USDH poderia desaparecer completamente do mercado se cada usuário reembolsasse seu empréstimo e recebesse de volta suas garantias, o que significa que o modelo USDH's crypto-backed pode ser desenrolado com segurança. Há sempre um valor disponível para os usuários recuperarem quando quiserem sair de sua posição em USDH.
Tempo de Experiência de Pensamento
Você tem 100 USDH em sua carteira. Por alguma razão catastrófica, o preço de USDH cai para $0,50. Suas escolhas são:
- A. Entre em pânico e troque seus USDH por $50
- B. Esperar que os usuários com empréstimos comprem 50% de USDH do mercado e empurrar USDH de volta para US$1,00.
- C. Pague seu próprio empréstimo por 50% de desconto.
Resultados
- A opção A é a pior decisão possível, especialmente se você adquiriu USDH do mercado.
- A opção C é um negócio incrível se você estiver tomando USDH emprestado.
- Um número suficiente de usuários escolhendo a Opção C torna possível a Opção B.
Outras diferenças principais entre USDH e UST
- O USDH tem muitos casos de uso, e se tornou a moeda estável mais parecida com a Solana, nas trocas descentralizadas da rede (DEXs). O principal caso de uso para UST era ganhar 20% APY na Âncora, o que acabou sendo um enorme problema. O USDH está se espalhando e aumentando sua liquidez em toda parte.
- O USDH é protegido por limites máximos que protegem o token contra movimentos e explorações massivas. A UST foi orientada para o crescimento explosivo com limites massivos de limite; a USDH foi orientada para o crescimento sustentável.
- USDH gera yield sustentável a partir de Taxas de Estabilidade, e Hubble não está transformando HBB em USDH para recompensar os usuários pelo depósito de USDH. Uma grande parte dos 20% de APY no Anchor foi sustentada por doações da LUNA da Terra, e não pela atividade econômica, que é a fonte de recompensas para os depositantes do Stability Vault.
Recursos adicionais sobre a sustentabilidade do USDH
Obrigado por juntar-se ao Hubble nesta explicação das diferenças entre USDH e UST. Estamos obcecados com as moedas estáveis e com a promoção de produtos DeFi sustentáveis, e esperamos que você confira alguns de nossos outros posts que abordam tais questões:
- Por que a questão das Moedas Estáveis Descentralizadas (Parte 1)
- Por que a questão das Moedas Estáveis Descentralizadas (Parte 2)
- Eficiência de capital no desenho de estantes
- Como o capital eficiente é USDH?
- Mergulho profundo: Moedas Estáveis e USDH do Hubble
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